如何看一个基金经理人的实力？

在日常生活中，我们遇到的一个最有挑战性的问题就是：如何将技能和运气区分开来？这个问题涵盖的范围非常广，包括体育，艺术，政治和金融投资。

举个例子来说，上表显示的是英格兰足球超级联赛过去几年每一年的金靴奖得主。那么现在问题来了：如何去对这些足球运动员进行理性的估值？是不是每一个获得金靴奖的足球运动员都值千万英镑或者更高的身价？

这就涉及到本文一开始提到的这个核心问题：这些球员在一个赛季后进了这么多球，有多少原因取决于他们的真实水平，有多少原因取决于他们的运气？我们需要明白的是，在很多时候，一位球员取得的成就很可能是运气和技能叠加在一起的综合作用。比如一个前锋能够进很多球，首先需要有很强的个人能力，否则他可能根本没机会上场。其次也有很多其他的影响因素，比如有没有一个很优秀的传球手给他不断的输送炮弹，队内的点球是不是都让他来罚，主教练是不是制定了一项以该球员为核心的进攻策略，每次到了对方禁区附近就要求其他球员把球传给他，该球员有没有受伤，等等。而这些因素都和运气有关。

为什么将运气和技能区分开来如此重要？因为运气女神来的快也去的快。如果因为一位非常幸运的球员在某一个赛季中的杰出表现就花大价钱把他买过来的话，那么俱乐部很可能就会做冤大头。这种昙花一现的例子举不胜举，比如1998-99赛季意大利甲级联赛最佳射手阿莫罗索（乌迪内斯），2001-02赛季意大利联赛最佳射手胡布内尔（皮亚琴察），1997-98年英超最佳射手萨顿（布莱克本）等。

在金融投资中，这个道理也是类似的。

假设有一个基金经理给投资者看这样一个历史回测业绩，很多投资人一定会感到非常兴奋。该策略的历史回撤幅度非常小，即使在2008年金融危机期间也没有受太大的影响。纵观整个10年左右的回测历史，该策略的夏普比率（Sharpe Ratio）可以达到1以上，并且和股市/债市大盘几乎没有任何相关性。这简直就是众多投资者梦寐以求的基金策略！

但是如果我再让你看这张图，你的想法是不是会发生改变呢？上图显示的是通过电脑模拟的200次随机策略回报。如何来解读这张图呢？如果有一个期望值为0，年波动率为15%的交易策略，那么其得到的回报分布就好像上面这张图。运气好的时候，我们得到的回报就像一开始那张图中的红线：大家看到的是一根不断上涨的回报曲线。但该策略还有另外199种可能：无论哪一种的回报都比这跟红线来的差。

在这种情况下，投资者选择的这根红线在未来的回报情况，和之前显示出来的历史回报根本没有任何延续性关系。因为这些曲线都是随机过程产生的：这只是基金经理在事后挑选出来的一根看上去比较好的回报曲线而已。像这样的回报业绩，就符合”运气“的定义。

我知道有些非金融背景出身的朋友可能感到这一段有些难以理解。那么让我用一个稍微简单一些的例子来说明这个道理。

这个例子来自于巴菲特写过的一封股东信。假设我们让10，000只猴子参加扔硬币大赛。我们规定：如果猴子扔到了正面，那么他们可以进入下一轮继续比赛。如果猴子扔到了反面，那么猴子就会被淘汰。我们知道，根据统计概率学，每一轮硬币大赛过后，大约有一半的猴子会被淘汰。所以一开始的10，000只猴子，在扔完一轮之后只剩下5，000只猴子，然后在再一轮之后又剩下2，500只，以此类推。

这个比赛的奇妙之处在于，在扔完10轮比赛以后，会有大约10只猴子剩下来。这些猴子被很多人视为天才，因为他们连续十轮都扔中了硬币的正面。这个世界上有多少猴子有把握连续10轮都扔到硬币的正面？于是这10只猴子被奉为神猴受大家膜拜。

这个例子告诉我们：只要有足够多的猴子在那里扔硬币，即使他们完全没有一丝技能，也总有一些猴子会因为足够幸运而成为扔硬币大师。

对于投资而言，买一支基金便是选择一个基金经理，考察一个基金经理的实力，可以从两个方面来看，第一是在相对较长的一个周期内，看他实现的整体回报情况；第二是在市场波动的过程中，观察他对于投资回撤离的控制情况

他们一定有着十分过人的思维以及思考方式，对于未来的经济形势有着属于自己的独到看法。

我们认为一个基金经理人他的业务能力和办事能力非常的强，而且在办任何事情上都是非常的圆滑等等。

如果这个基金经理人帮助很多人赚到钱了，那么实力就是很不错的。